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小猪存栏占比持续高位,中期供应压力仍大!

发布日期:2022-03-28 08:16:02浏览次数:0

  一、去产能进度较慢 全年供应依然充足

  农业农村部数据,20221月末能繁母猪存栏4290万头,是正常保有量的104.6%。从存栏数量指标来看,20216月触顶4564万头后,9月份能繁数据开始回落,截至目前,降幅6%,远不及以往猪周期去产能阶段的母猪存栏降幅。但如果考虑能繁母猪存栏结构,即二元、三元能繁占比及两者在PSY上的明显差异,笔者计算的能繁母猪综合生产性能实际于去年8月才见顶,因此,理论上,生猪存栏数据最早于近年2月出现高位拐点,目前的生猪存栏数据变化可以验证。

  而且综合生产性能的累计降幅仅4%,说明实际产能去化比例更低。产能端的充裕意味着下半年的供应至少在理论上已有充分保证,即对下半年的好转先以反弹看待而非反转,同时对反弹幅度不宜盲目乐观。

  二、小猪存栏占比持续高位 中期供应压力仍大

  钢联生猪存栏结构数据显示,截至2月份,50公斤以下的小猪存栏占比持续处在高位水平,说明至少6月份之前的出栏压力将一直存在。而标-肥价差目前仍未转正,说明要么肥猪没有了,要么散户群体仍在压栏坚守,笔者倾向于压栏判断,这也可理解为恐慌性出栏未兑现的一个侧面验证。

  三、需求持续低迷

  季节性来看,目前仍处猪肉需求季节性淡季,一般往年自端午后开始好转。但目前国内新冠疫情依旧四起,不排除需求淡季延长的可能性。肉价的持续低迷,使得在生猪价格持续下跌的情况下,屠企毛利仍持续亏损。近期屠企开机率尚可,但实际鲜销率数据表现羸弱,部分开机需求来自猪价跌至相当低位后,屠企开始出现的主动建立冻品库存的需求,重点屠企冻品库容率已有明显回升。若冻品库容率持续攀升,将增加下半年猪肉供应量,不利于下半年的反弹行情。

  四、中央第三次收储启动

  官方最新猪粮比4.75:1,已连续三周处于过度下跌一级预警区间,第三次中央冻肉收储工作开始。从数量来讲,收储量有限,并不能改变市场供过于求的现状,其主要作用在于抑制下跌。因此从往次收储,尤其是持续收储后的猪价表现来看,短期或继续下跌,但中期来看,猪价反弹概率很高。就现货价格而言,笔者认为续跌空间确实有限,下半年反弹概率高。但期货市场最大的问题在于远月的高升水结构,基本提前兑现反弹预期,这加大了远月合约单边波动的复杂性。

  综上,生猪现货价格续跌空间有限,短期看超跌反弹需求,下半年看供降需增的反弹需求。但期货升水结构对单边抄底带来风险,建议逢低抄底且见好就收为宜。同时,在产能去化缓慢,全年供应充裕而需求或难有亮点的情况下,对下半年价格反弹幅度要谨慎对待,不宜盲目乐观,表现在养殖利润上,即为在产能去化不充分的情况下,不支持养殖利润有较长时间的持续盈利,或者较大幅度的盈利水平。因此,建议养殖企业根据自身成本情况及出栏计划,在远月合约能够给出养殖利润的情况下,及时锁定一部分出栏量的养殖利润!


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